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處于流動性危機中的ETF:“同謀”還是“消防員”?

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    Ebara標題:流動性危機中的ETF:“護送”還是“消防員”?  “ETF被妖魔化得有點冤?!?月18日下午,在談到ETF近來引發的爭議時,一位量化投資部人士感慨?! ∽罱?,疫情影響和原油大跌,海外市場尤其是美股出現歷史性的大跌,不斷觸發熔斷“見證歷史”。在美股這一輪長達十余年牛市,大量的資金通過ETF、指數基金和被動型投資參與到市場中。隨著美股暴跌,ETF份額增長的反身性成為市場的焦點。    智通財經APP訊,協同通信(01613)發布公告,董事會建議進行股份合并,公司股本中每5股每股面值0.05港元的已發行及未發行現有股份將合并為公司股本中的1股每股面值0.25港元的合并股份。

  不過,多位受訪人士認為,在A股上不必有這樣的擔心。此外,待股份合并生效后,將股份于聯交所進行買賣的每手買賣單位由8000股現有股份更改為3200股合并股份。?! 》秸话罨鹬笖低顿Y部總經理吳昊認為,類比于疫情期間所體現出的制度優越性,A股市場的ETF雖然沒有境外市場杠桿ETF、反向ETF等衍生品類多樣化,創新程度和速度較為審慎,但這樣卻降低了在市場未完全成熟的情況下可能造成的沖擊和影響?! ∨c此同時,數據也顯示。近來A股連續調整中,ETF規模卻始終處于凈申購狀態。單單3月17日,便有超過百億資金流入ETF“抄底”?! ×鲃有晕C矛頭指向ETF  3月18日下午,一條關于橋水基金的傳言在資本市場不脛而走:知名的全球第一對沖基金橋水出現流動性危機,面臨爆倉?! 《拦勺罱鼛兹盏牟粩唷耙娮C歷史”的暴跌、熔斷,一些對沖基金經理將矛頭指向了ETF?! ∮袑_基金經理便認為,在極端情況下,長達10年的凈流入可能會瞬間變成“步伐一致”的賣出?!  爱斶@樣的賣出發生時,如果指數基金占比足夠高而主動型投資人不夠,因為賣的人遠遠超過買的人,大部分流動性不足的股票都會出現價格崩潰。再加上可能會引發的連鎖反應,市場就會崩盤?!庇袠I內人士分析?! 」_資料顯示,美國ETF發展成熟程度較高,ETF的規模占整個股票市場的比重也比較高。

統計顯示,截至2019年底,美國股票ETF占美股市場的比重已經達到7%,占整個公募基金的比重約為18%。晨星統計,截至2019年年底美國股票型基金市場規模51.2%由ETF貢獻,總資產管理規模超過4萬億美元,其中超過1600億美元為當年流謝通門項目借款_58投融資|www.58trz.com入?! TF在規模急劇擴大的同時,也給市場帶來了潛在風險:在市場上升期間相安無事,但是市場下跌的時候資產奪門而逃,流動性會急劇消失,進而出現市場踩踏。

  “結構產品堆成一個寧鄉企業貸款_58投融資|www.58trz.com倒金字塔,太多的ETF等產品建立在極少數股票之上,一旦市場下跌止損或者贖回,就發生踩踏事故?!薄  昂臀覈腅TF不同,美國很多ETF都是自帶杠桿的,這一點可以參考自帶杠桿的期貨市場,如果把杠桿也納入考慮,期貨的波動要遠大于股票。這種帶杠桿的ETF,在市場上漲的時候,當然各方都會相安無事;但是,一旦市場出現比較大幅的下跌,就需要大量地追繳保證金或者被強制平倉?!毙鞘顿Y相關人士分析,大量自帶杠桿的ETF的存在,有可能會加劇美股市場的波動?! ”本┐髮W匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松也表示,“下一步如果美股ETF出現流動性問題,則意味著資產拋售的壓力傳導至做市商,會對金融機構構成一定沖擊?! TF獲百億凈申購,抄底資金吸籌  “美股的ETF和國內ETF另一個重要的區別,就是美股ETF不僅可以做多,還可以做空。2018年2月,外圍市場出現了比較明顯的回調,避險情緒上升,從而帶動VIX指數暴漲。個人投資者爆倉,機構投資者沒有對手盤來對沖風險,就需要進一步賣出標普的ETF(主要是SPDR)來降低風險敞口,從而加劇了股市的下跌。

”該星石投資相關人士稱?!  笆袌鯡TF具有以下幾個重要特點:一、成份股完全透明,不同于垃圾資產包裝再銷售產品,A股市場的ETF產品持倉結構完全透明,并沒有所謂的投資人被隱性的‘信用下沉’的風險。二、規模較大、流動性較好的ETF產品在指數設計時就已經考慮了市值、流動性等因素,而規模集中也以寬基指數為多。只要非極端的系統性流動性枯竭,我們實物申贖的ETF是不會存在流動性問題的?!眳顷槐硎?。

  “甚至有的時候市場大跌時,ETF會成為穩定市場的有力工具。畢竟ETF就是為了平抑股市波動誕生的。

”上述量化投資人士稱?! 〉谝回斀浺沧⒁獾?,在A股連續調整時,創業天使投資基金管理有限公司官網_58投融資|www.58trz.com國內ETF則出現了凈申購。特別是隨著市場進一步探底,一些“抄底”資金開始通過ETF入市吸籌?! 〗y計顯示,3月13日至3月17日之間的3個交易日,上證綜指下跌4.92%,這三個交易日分別下跌1.23%、3.4%和0.34%;滬深300分別下跌1.41%、4.3%和0.49%?! 〔贿^,這段時間內,ETF每天都是凈申購。統計顯示,滬深ETF在3月13日、16日和17日分別凈申購41.96億份、62.84億份和53.73億份;同樣,上證ETF分別凈申購36.23億份、30.33億份和36.48億份?! °y河證券基金研究中心的數據也顯示,A股ETF基金在3月17日整體資金流入是100.73億元。其中華泰柏瑞滬深300ETF的23.4億元居首,華夏上證50ETF、南方中證500ETF、易方達創業板ETF以及華夏中證央企結構調整ETF分列2~5位?!  霸诂F有的ETF產品管理模式下,ETF是和廣大投資人堅定地站在同一戰壕中的多頭持有者。

ETF交易過程中沒有杠桿因素的存在,所以價格和IOPV非常貼近,即便是極端行情下也不會存在太大的折溢價空間,而管理人會通過各種方式保障ETF產品的流動性和穩定性。故而ETF本身起到的是緩沖池似的穩定作用?!眳顷环Q?! TF與股票價格關聯性探討  另有投資者認為,被動投資的擴大會使得市值大的公司受到更多買入,從而進一步提高其市值,造成一個正反饋循環,最終使得大市值股票出現明顯的泡沫?! 〔贿^,BlackRock(貝萊德)的研究表明,2017年底市場上ETF產品項目投資決策實驗心得_58投融資|www.58trz.com規模僅占全婁煩項目融資_58投融資|www.58trz.com球資本市場4.5%左右,而真正的價格是由買賣操作的主力——主動投資者決定的,也就是說,被動投資者是市場的價格的接受者,而不是價格的決定者?!  ?a >風險投資公司藍色歌唱水晶分布在哪_58投融資|www.58trz.com只有當ETF交易行為占絕對主導地位,導致其交易行為超過了其共性應占有的定價話語權時,對于ETF扭曲市場定價的質疑才能被肯定。而從當前而言,宏觀經濟不確定性的代理變量足以解釋相關性水平,因此,這種由于ETF帶來的額外的相關性并不明顯?!闭猩套C券金融工程分析師任瞳也表示?! ×碛蟹治鋈耸勘硎?,ETF的規模與市場的相關性存在正相關性,但是這背后更大的可能是由宏觀市場變動帶來的同向變化,而兩者之間不一定存在必然的因果關系?!  皼]有實證證據能夠證明ETF資金的流入影響了資產收益相關性、基礎資產的流動性或基金經理產生超額收益的能力。

”任瞳分析?!  爸劣贓TF對行業和個股的估值影響情況,ETF本身也是市場的參與者,和廣大投資人一樣對上市公司進行投資。公司的基本面和預期才是影響股價的核心,市場存在自己的價格發現和平衡機制,即便短期的預期變化也會很快被市場套利機會抹平。且ETF所跟蹤的指數一般都是非常分散的,在單只成份股上的影響很小,無需過度擔心?!眳顷贿M一步表示。

  統計顯示,對部分單日占比較高的個股來說,ETF 的申購資金可能是其重要的資金來源之一,而平均來看 ETF 申購資金在個股成交中的占比并不高?!  懊绹谋粍赢a品發展一直走在世界的前沿,而相對而言,我國ETF以及被動投資的發展尚處于初步階段,被動投資的比例依然較低?!痹谌瓮磥?,美國的環境下,ETF對市場定價有效性產生的影響尚且較小,在我國角度來看,被動產品對市場定價的影響更是微乎其微,故相關產品依然有較大的發展空間,我們并無必要對其對市場的扭曲產生過多的顧慮。責任編輯:陳志杰。

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發布時間:12:59:37

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